A股的生态正在悄然发生变化...



  • A股的生态正在悄然发生变化,越来越多机构关注研究投资者结构。以下为民生证券的研报摘要。

    1.个人投资者方面,持股市值 100 万元以下的个人投资者占比从 14%降至 7%,而 1000 万元以上的个人投资者从 2.6%升至 7.2%。表明散户在退出市场,高净值投资者发展较快。股灾以来,个人投资者持续净卖出股票,更多通过公募基金参与权益类投资(经过风险教育,投资股市更理性,结构也更合理)。

    2.机构投资者主体多元化,外资占比从 1.8%升至 8.7%,公募基金在机构投资者中占比从 2010 年的 49%降至 2017 年的 23%,私募基金占比从 0.5%上升至 5.1%,

    3.持仓结构上看, 险资,社保对大市值股的配置达到历史峰值。公募在去年中对消费股配置比例达到40%,前100大市值股比例超过一半,处于高位。

    中证500对中证100指数的溢价也从15年末的3.8快速跌至去年末的0.7。(不少投资者据此认为中小盘能在未来跑赢大盘股)

    4、外资逆周期特点显著,持股比例从17年初的1.2%增到18年底的3.9%。(典型左侧交易)。

    值得注意的是,与公募基金高比例的消费股持仓不同,外资18年减配消费,增配金融地产。19年预计增量资金在6000亿左右,外资风格对A股定价的影响日益重要。

    5、行情依然惨淡:年线以上股票个数只有8.8%,12月日均换手率仅1.38%,处于历史低位。18年私募发行量不到500亿,同比减少8成,4季度只有6亿。

    可以看到,无论是个人投资者的结构变化,外资占比的提升,还是小盘股估值对大盘蓝筹超高的溢价修正,都表明这个市场在回归理性。

    很多卖方都会说市场处于历史底部,纵向对比来看,诸多迹象也支持这一事实。但问题是随着A股生态的趋势性变化,均值复归会打多少折扣,这才是关键。


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